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农药行业重组大潮有望延续 受益股解析
发布时间:2021-11-29

  5月7日,2014年农药行业经济运行分析会暨农药行业排行榜发布会在合肥举行。中国农药工业协会公布的2013年中国农药销售排行榜显示,上市公司占据了前20强的半数席位,其中新安股份以35.54亿元位居榜首。在化工行业整体处于弱复苏的态势下,农药企业尤其是上市公司表现靓丽。

  中国农药工业协会秘书长李钟华在会上表示,在国家调整产业结构、淘汰落后产能的背景下,环保将成为行业发展的重点。通过提升环保门槛淘汰落后产能,推进产品集约化结构调整。业内人士同时指出,由于企业做大做强的内在驱动以及农药企业门槛提高,农药行业兼并重组大潮有望延续,行业集中度将持续提升。

  数据显示,2013年我国农药行业各项指标均呈双位数增长。其中化学农药制造和化学原药制造行业利润同比分别增长30.8%、32.8%,上市公司表现较为突出。

  上榜的10家上市公司中,新安股份排第1名、颖泰嘉和第3名、扬农化工第5名、红太阳第6名、沙隆达A第7名、江山股份第11名、辉丰股份第12名、诺普信第15名、长青股份第18名和利尔化学第20名。其中颖泰嘉和是华邦颖泰的全资子公司。

  从销售金额来看,利尔化学2013年实现销售金额逾14亿元,其余上榜企业销售金额均超过15亿元,销售金额在30亿元以上的企业有5家。这显示出农药企业向集约化方向发展,大型企业优势扩大。

  不过同一阵营企业之间差距较小、竞争激烈。其中,排名前三的企业新安股份、浙江金帆达和颖泰嘉和,销售金额分别为35.54亿元、35.4亿元、35.3亿元。

  在公布百强销售榜后,中国证券报记者注意到,排名靠前的公司大多是草甘膦生产企业,新安股份、扬农化工、沙隆达A、江山股份、红太阳均是草甘膦主要生产厂商。尽管2013年草甘膦价格走出了过山车行情,但大部分时期价格仍保证了企业较高利润水平,相关公司业绩表现靓丽。

  尽管农药行业整体发展态势良好,但行业整体产能过剩的局面依然存在,提升环保门槛,淘汰过剩产能和规范市场将成为农药行业的发展趋势。

  目前我国农药行业现有的相关政策包括:乳油有害溶剂限量标准、草甘膦环保核查、《农药管理条例》修订及农药工业大气污染物排放标准。李钟华表示,环保将成为我国农药行业发展的重中之重,企业将面对越来越严格的环保压力。

  首批草甘膦环保核查名单将于5月公布。这是行业内推动的首个环保核查项目。李钟华透露,协会正在建议相关部门对通过环保核查的企业实施减免所得税,限制不通过核查的企业出口产品,对新建和复产厂家严格检验,希望相关部门能够制定相关措施政策切实保障环保合规企业的利益。

  2014年7月,百草枯水剂将停止生产,相关企业在积极进行非水制剂的开发。李钟华表示,为避免将百草枯使用风险转移至生产环节,协会正在向工信部建议制定百草枯企业非水制剂准入门槛,减少生产过程中职业中毒的可能性。

  不过,李钟华同时也建议,环保部门在提升指标要求的同时也应对相关企业提供技术支持,否则有些企业可能会因此选择向环保要求低的地区迁移。数据显示,2013年我国中西部农药行业销售额增幅高于均值,这显示农药企业向中西部地区转移趋势在加强。

  2010年9月,工信部、环保部、农业部、国家质检总局联合发布《农药产业政策》。文件要求,到2015年,我国农药企业数量减少30%,国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上,2020年达到70%以上。

  根据协会提供的资料,2013年行业共完成12次兼并重组,与2012年持平,其中有4家原药企业和8家制剂企业。这些并购主要是为了进行地域扩张、上下游整合,还有一些企业通过并购原药或制剂企业进行转型。其中华星化工通过兼并安徽喜洋洋农资连锁公司得以扩张终端市场业务。

  李钟华表示,随着工信部收紧新核准农药生产企业数目,农药企业的整合趋势将加剧。通过兼并重组,企业可以选择做大做强或彻底退出,行业集中度有望进一步提高。

  此前中国农药工业协会相关人士在接受中国证券报记者采访时表示,协会将重点支持那些在生产、管理、经营方面具备优势的龙头企业做大做强。农药上市企业有望从中获得利好。

  受益于国内外刚性需求增长、产业结构调整、环保政策趋严、库存消化完全等利好因素,今年农药行业效益实现较大提升,形势好于历史最好年份的2008年。业内人士普遍认为,农药市场高景气度有望在2014年得以持续,在发展生态农业、环保门槛提升的大背景下,绿色农药契合国家政策需要及产业发展,发展良机凸显市场空间广阔。

  从年初的1.5万元/吨到年末的3万元/吨,百草枯2013年一年间就实现了“身价”倍增。其实,百草枯产品如此火爆的走势,只是农药行业的一个缩影。

  分析人士认为,得益于全球农业牛市行情,尤其是转基因农业作物的种植面积持续增加,一直处于弱平衡格局农药产业,在需求回升的刺激下,产品价格迅速回升,从而牵动着相关农药股业绩出现爆发式上涨。

  有研究报告称,2012年全球农药销售536.35亿美元,同比增长6.6%,其中,除草剂增长6.9%,杀虫剂增长8.0%,杀菌剂增长11%,预计全球农药未来5年年均增速保持5%以上。

  环保门槛提升,落后产能淘汰加速,供给端明显萎缩,在多种利好因素的作用下,2013年农药行业呈现出持续高景气度走势,多数细分产品价格较去年涨幅明显。其中,杀虫剂需求量有所下降,杀菌剂稳步增加,除草剂增幅明显,部分品种价升量涨。

  国产品种中,价格涨幅最大的当属“明星”的草甘磷和百草枯两大除草剂品种。从今年年初开始,因企业订单饱满,无新接订单空间,市场货源紧缺,百草枯产业景气度持续上行。化工分析人士指出,百草枯价格强势,主要是受到政策影响。按照农业部1745号文,百草枯新增产能受到严格限制,在供给能力不足,需求较好的情况下,供给出现缺口,企业上调价格成为必然。业内预计,百草枯的热销态势或将一路延续至明年年初。

  众所周知,环境污染是制约农药行业发展的“拦路虎”。5月27日,环保部办公厅发文,决定对草甘膦生产企业开展持续三年的环保核查,并于12月底前公告符合环保要求的首批生产企业名单。核查内容直指草甘膦母液的回收治理,并明确将“母液是否被违规用于配制草甘膦水剂”作为核查内容。分析人士指出,环保核查推动行业提高准入门槛,淘汰不达标的中小企业,将改变草甘膦行业现状。

  在环保压力和需求带动下,今年前三季度草甘膦价格一路走高,创下两年内高点,有力提振了新安股份、江山股份、扬农化工等上市公司的业绩。不过,进入第四季度后,原料价格走低,支撑动力不足,下游需求不佳,市场悲观情绪导致草甘膦草光芒逐渐退去。据生意社数据,12月27日,草甘膦参考价格为34350元/吨,与12月初相比下降了6.28%。

  近期农业部就生态环境问题和农业可持续发展模式进行了密集调研,未来生态农业有望获得政府大力支持。申万分析师赵金厚表示,发展生态友好型农业,构建新型农业经营体系,将成2014年农业发展的主旋率。

  生态农业将催生出直接受益的相关细分产业。民生证券分析师认为,在推进生态农业背景下,高效化肥和低毒农药企业受益最为直接和明显,控制化肥总量和推广复合肥和低毒农药将成为趋势。

  除政策力挺外,国内低成本优势也使得国际市场分工向中国倾斜。分析人士表示,中国基础化工市场供应充足,价格较低,并具低成本竞争优势,将促进全球农药原料以及中间体产业逐步向中国转移。

  12月19日,农业部公告,决定对氯磺隆、福美胂等7种高风险农药逐步采取禁限用管理措施,并自2015年12月31日起,将全面禁止福美胂、福美甲胂、氯磺隆所有产品和甲磺隆、胺苯磺隆单剂在国内销售和使用;自2016年12月31日起,禁止毒死蜱和磷在蔬菜上使用;自2017年7月1日起,禁止在国内销售使用甲磺隆和胺苯磺隆的原药及复配制剂。

  同时,农业部还将从2014年起在5个省分别创建4-5个高毒农药定点经营示范县,每个县确定20个左右示范门店;在10个省实施低毒生物农药补贴试点。通过示范,带动高毒农药定点经营全面开展,引导农民减少高毒农药使用。

  “低毒农药将成市场主流是大势所趋。”一券商分析人士对中国证券报记者坦言,“目前来看,农药行业的改革思路主要是对低毒农药的扶持和对高毒农药的市场限制。”

  上述人士进一步分析称,我国限制高毒农药、推广低毒农药的进程正在不断加快,低毒农药作为标准生态农业概念将直接受益,涉及上市公司包括诺普信、长青股份、扬农化工等。(.中.国.证.券.报.张.洁)

  财政部、工信部网站近期发布《高风险污染物削减行动计划》,加快实施汞削减、铅削减和高毒农药替代清洁生产重点工程,从源头减少汞、铅和高毒农药等高风险污染物产生和排放,降低对人体健康和生态环境安全的影响。

  该计划提出,到2017年,通过实施汞削减、铅削减和高毒农药替代清洁工程,减少汞使用量(按2012年产品产量核算,下同)181吨/年,减少废水中汞排放量0.3吨/年;减少废水中总铅排放量2.3吨/年,减少废气中铅及铅化合物排放量8吨/年;替代高毒农药产品产能5万吨/年;减少苯、甲苯、二甲苯等有害溶剂使用量33万吨/年;此外还提出通过高毒农药替代清洁工程,将实现一批高毒农药品种的替代。到2017年替代高毒农药产品产能5万吨/年。

  民生证券分析师表示,这对农药行业发展具有积极影响,高毒农药替代进程加快,门槛提升有利于抑制过剩产能,绿色农药迎来发展机遇。

  另有分析师认为,这12个高毒农药品种所占市场份额并不大,部分为被淘汰品种,对市场影响有限。而减少有害有机溶剂的使用将在中长期内推动农药行业产业升级。

  目前国内绿色农药相关上市公司主要有诺普信(002215.SZ)、红太阳(000525.SZ)、辉丰股份(002496.SZ)及沙隆达(000553.SZ)等。(.大.智.慧.财.经)

  我们前期重点推荐的染料、氨纶和百草枯,看估值有较高的安全边际且行业将跨年度景气向上(动态PE 浙江龙盛、闰土股份6-7 倍、华峰氨纶13 倍、沙隆达10 倍),万华化学从MDI 供应商逐渐转变为多元化化工品公司(14 年PE 为11 倍),可作为行业配置首选标的。成长股我们首推鼎龙股份、万顺股份(鼎龙股份14 年30 倍PE,13-15年复合增速80%以上、万顺股份14 年16 倍PE,13-15 年复合增速53%),目前可坚定买入持有。对主题投资品,我们建议中长期关注能源改革(宝利沥青、准油股份)、新能源材料(江苏国泰、沧州明珠)、车用尿素(四川美丰)、脱硫脱硝催化剂及工程(三聚环保)。

  染料。节前分散染料价格已有部分品种如分散红提价,我们预计随着节后下游旺季到来,其他品种也将陆续提价,预计幅度在2000 元/吨,另外值得注意的是液体分散染料近期由于行业集中度提高,也开始提价,从而对固体分散染料形成有力支撑,未来染料价格向上确定性进一步增强。

  氨纶。如我们此前预期出现一波上涨,其中20D 主流报价从6.2 万元/吨上调至6.4 万元/吨,40D 主流报价从5.2-5.3 万元/吨上调至5.4-5.5万元/吨,多数工厂均已上调报价,其中包括华峰及泰和均确认粗细旦丝上调1000-2000 元。我们继续看好氨纶行业上半年在2-5 月旺季将进入集中提价期并认为14 年行业供需紧张将持续。

  百草枯制剂价格上涨。百草枯方面,国内制剂现在货紧价扬,180g/瓶×20 由元旦前70 多元/件涨到涨到85 元/件,即由22500 元/KL,涨到25500 元/KL,换算成母液是上涨4560 元/吨,幅度约15%。国内制剂已与出口制剂价格同步甚至略高,预计后市国内需求将继续拉动百草枯价格上涨。

  MDI。节前万华2 月挂牌价格上纯MDI 和聚合MDI 均上调500 元/吨至21800 元/吨和17500 元/吨,加之巴斯夫全球调价,导致节后聚合MDI 市场人气货源,上周产品市场价格整体上涨约500 元/吨。(.宏.源.证.券)

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞,麦土荣 日期:2014-04-30

  事件:公司发布2014年一季报,报告期内公司实现营业收入18.61亿元,同比增长7.47%;归属于上市公司股东的净利润4094.4万元,同比下滑63.35%;基本每股收益0.06元,同比下滑63.34%。

  一季度净利润同比大幅下滑。公司一季度净利润仅为4094万元,同比大幅下滑了63.35%,销售毛利率及销售净利率较去年同期下滑均超过4个百分点。另外,公司表示经财务部门初步测算,预计年中净利润也要比去年同期相比下降50%以上,主要原因包括以下几个方面:1、一季度全资子公司开化合成材料有限公司基本处于停产状态;2、公司主要产品草甘膦、有机硅市场价格与去年上半年相比均有所下降;3、草甘膦主要原材料市场价格有所上涨,导致成本增加,影响盈利能力。

  有机硅价格承压。一季度以来,有机硅市场延续了去年年末的弱势行情,有机硅单体行业由于产能过剩而需求清淡,价格呈下行趋势,且2014年仍将有近46万吨的单体产能投放市场,有机硅单体价格大幅上涨的可能性也很小。不过目前市场已经处于低谷,继续大幅下滑的可能性也比较小。

  对2014年草甘膦价格持乐观态度。一季度为草甘膦的销售旺季,春节后草甘膦价格上行,进入二季度销售淡季,草甘膦价格维稳,目前市场主流成交价稳定在3.4万元/吨以上。与此同时,草甘膦原材料IDAN和甘氨酸价格上涨,或将推动草甘膦价格开启新一轮上涨。未来行业重点研究和跟踪的方向仍将是新增产能的进度和需求上升的速度,目前需求仍然稳定增长,2014年草甘膦产能投放如低于15万吨,将不足以完全满足需求,同时考虑到2014年可能出现库存回补的情况,我们对2014年的草甘膦价格持乐观态度。同时我们将对环保因素持续跟踪。环保核查如能按照文件执行,则对草甘膦价格会产生较大的正面刺激。

  盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为分别为0.80元、1.09元、1.41元,对应2014年04月28日收盘价(10.91元/股)的动态PE分别为14倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李辉,马太 日期:2014-05-06

  14年Q1业绩增长93.5%,基本符合预期。公司14年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为14.92亿元、1.28亿元,分别同比增长2.99%、93.49%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长99.11%,基本EPS为0.25元。

  行业格局良好,百草枯涨价推升业绩。供给端,由于百草枯的毒性,政策限制产能扩张,自12年以来无新增产能。需求端,全球免耕种植面积持续增长,百草枯每年需求保持10%以上增长。由此而来,国内百草枯供给紧张,价格持续上涨。42%百草枯母液市场报价自13年初1.6万元/吨上涨至年底3.0万元/吨,涨幅近90%,14年初以来基本保持稳定。公司拥有2万吨/年百草枯折百产能,国内第一,订单饱满,开工基本满负荷,驱动业绩节节高升。

  原料自给,产品涨价,盈利能力增强。14年一季度公司综合毛利率达20.90%,同比提高7.12个百分点,销售净利率为8.58%,同比提高3.94个百分点,盈利能力达到近9年最高水平,主要源于百草枯拥有吡啶配套产能,占成本60%以上的吡啶完全自给;随着产品价格上涨,百草枯销售毛利率持续上升。

  14年看百草枯涨价,长期看新产能投放。1745号文规定,2014年7月1日起撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,仅保留母药生产企业水剂出口境外使用登记,允许专供出口生产。而新的替代剂型面临大规模生产和推广的困难,且百草枯暂无替代产品,供给将继续紧张,价格有望继续上涨。长期来看,公司计划投建吡啶碱氯化生产毒死蜱、吡虫啉等产品,并规划投建其他除草剂、杀虫剂和杀菌剂品种,助力长期发展。

  维持“强烈推荐-A”投资评级:预计14-16年EPS分别为1.07元、1.21元、1.29元,目前股价动态估值为13倍。

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李辉,徐列海,李珊珊 日期:2014-04-30

  14年一季度扣非后业绩增长35.75%,主要源于医药和农药业务开拓顺利,产品销售规模扩大。公司发展战略清晰:医药通过自主研发和外延并购,农药国内外布局+外延扩展,实现快速的成长,维持“审慎推荐-A”。

  14年Q1业绩增长18.44%,基本符合市场预期。公司14年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为11.02亿元、0.74亿元,分别同比增长10.73%、18.44%,基本EPS为0.13元,扣除非经常性损益后的净利润增长35.75%,本期公司参股西藏林芝百盛的投资收益与持有西南证券的公允价值变动损失基本相抵。公司预计14年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-60%。

  医药发展快速。公司“皮肤+结核”药在医院占有率居第一、第二位,近年来战略性切入OTC市场,加大了终端渠道的覆盖,取得积极的效果,驱动业绩20%以上增速;13年7月底完成对四川明欣药业的并购,获得利福布汀及他可莫司等优势品种,本期提供业绩增量。综合来看,14年一季度医药业务业绩增长30%左右。14年公司将有莫西沙星、甲泼尼龙、复方倍他米松等品种获批,拓展到呼吸、心血管、眼科等领域,扩大覆盖领域,拓展发展空间,实现快速发展。长期来看,仍存在整合西藏林芝百盛的预期,通过外延快速做大做强医药产业。

  农药更进一步。14年一季度公司农药业务开局良好,净利润增长30%以上。主要源于客户合作基础牢固,公司产品结构优化,新产品持续导入,销售规模扩大。14年公司农药亮点颇多:杭州庆丰有望扭亏;盐城南方有望实现2000万元利润;上虞颖泰增发项目投产;国际化经营开始布局;完成福尔和凯盛并购,完善产业链布局,打造一体化航母。

  维持“审慎推荐-A”。药品领域深耕皮肤及结核,通过自主研发和外延并购进行积极扩张;农药方面加强产业链和国内外市场布局,步入发展新阶段。预计14-16年EPS分别为0.81元、1.07元、1.31元(增发摊薄后),给予14年30倍PE,目标价24.3元,维持“审慎推荐-A”评级。

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张翔,周阳,蒲强 日期:2014-05-05

  扬农化工发布 2014年一季报:2014年1-3月,公司实现营业收入8.54亿元,同比下降3.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长16.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.11亿元,同比增长12.74%;按照最新股本测算,一季度每股收益0.45元。

  一季度继续增长,表现出色:在公司基本无重大产能增量的背景下,一季度公司继续保持了两位数的增长,再次验证了公司持续受益农药行业景气的逻辑。一季度公司毛利率提升至24.19%,依然处于近几年的高水平。

  菊酯业务持续推出新品种,保障强势竞争力:公司在菊酯业务上具有独特的自身专利,同时持续的进行技术创新,逐步推出新型高效品种替代老产品,保障了盈利稳定。2013年,公司右旋七氟甲醚菊酯取得美国授权专利通知,再次验证技术优势。

  草甘膦业务 2014年将再进一步:2013年草甘膦业务经历了一个快速复苏过程,但是我们判断由于2014年并无大的产能投放,整理而言,我们认为2014年草甘膦均价将较2013年高。扬农化工拥有3万吨草甘膦产能,草甘膦均价提升将进一步提升公司的盈利水平。

  成长明确:尽管 2014年公司实质增量较少,但是我们认为扬农目前还不是一个典型的周期股,扬农未来几年核心的看点在于如东新基地的投产,而公司更核心的在于“成长”,根据我们的跟踪,公司如东新基地主要产品将在2014年底全面投产,2015年公司将进入第二次发展期。公司在麦草畏生产工艺等方面已经具备了优良水准,此外,公司在如东生产基地对麦草畏进行扩张,麦草畏未来2-3年明确的爆发需求将为公司成长提供引擎。

  继续推荐扬农化工:我们预测公司 2014-2015年每股收益1.68和2.04元(按最新股本测算),公司是农化板块中少有的价值股,随着国内农化市场的逐步转型,扬农等企业有望进一步巩固龙头地位,继续推荐。

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陆建巍,肖洁 日期:2014-04-25

  首次覆盖给予公司“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年的EPS 分别为0.95/1.16/1.29元。我们认为公司现有业务景气度将长期维持,看好其和ADAMA 合作可能带来的长期发展,给予其2014年EPS 18倍(A 股农药行业平均估值)的PE 估值,得到公司目标价17.10元。

  除草剂业务高景气度有望维持。2014年草甘膦行业几乎没有新产能投放,行业开工率较高,供给压力不大。环保因素导致河北山东甘氨酸开工不足,甘氨酸法草甘膦产量将从原料供应和盈利两个角度受到抑制,利好公司的IDA 法草甘膦。免耕播种技术的推广令全球百草枯需求维持着9%左右的增速。1745号文限制百草枯未来产能扩张,行业景气度将长期维持。

  乙酰甲胺磷业务盈利情况较好。我国乙酰甲胺磷出口需求增长较快。环保因素导致原料精胺供应不足,进而影响乙酰甲胺磷的供应,供需紧张拉动乙酰甲胺磷价格上涨。乙酰甲胺磷的利润大部分集中在精胺环节,行业产能扩张较为困难,公司自备4万吨/年精胺产能,业务盈利有望持续上行。

  与ADAMA 未来合作空间巨大。原药生产是ADAMA 的薄弱环节,仅在以色列,巴西,波兰和哥伦比亚有生产装臵。如果公司完成和ADAMA 的合作,我们推测公司有希望成为ADAMA 在亚洲主要生产基地,同时通过ADAMA 全球销售网络获得更多原药订单。

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郝力芳 日期:2014-04-23

  事件:近期我们调研了江山股份,与公司就草甘膦生产经营以及原料供应情况进行了交流。

  公司产品包括农药、氯碱、蒸汽热电,其中农药贡献近70%的收入及80%的利润,农药产品中,草甘膦是农药的主要贡献品种(还有少数杀虫剂品种,敌敌畏、敌百虫,价格平稳)。2013年,公司业绩实现近8倍的增长,业绩大幅增长的原因除公司管理层采取的技改等降本增效措施贡献外,主要还在于草甘膦价格从12年初的2.5万元/吨上涨至13年最高的4万元/吨,公司是上市公司中草甘膦价格上涨弹性最大的企业。

  2014年一季度,草甘膦价格从3万元/吨上涨至目前3.6万元,原定3月份出的环保核查名单推迟至5月份,近期由于缺乏催化因素,且市场传闻某化工上市公司有草甘膦产能投放,所以相关概念股下挫。但我们认为,目前环保强度下,对于本无生产许可证的公司,不可能发送新的许可证,我们也已进行过核实。经我们业内了解,目前价格及环保压力条件下,尚未听闻扩产计划。

  目前,我们认为主要的影响因素来自于甘氨酸的供应紧张。国内草甘膦约70%采用甘氨酸法,吨耗比例为0.6。甘氨酸同样属于污染大户,吨废水量3万吨,废水处理难度大、成本高。13年至今,已有山东鸿泰5万吨、河北元氏宏升2万吨产能关停,目前总产能在25-30万吨之间,按照国内甘氨酸法草甘膦56万吨计算,需要甘氨酸33.6万吨,目前甘氨酸的供应处于紧平衡状态。甘氨酸第一大生产企业河北东华具备15万吨产能,其中2万吨停掉,其余开工不满,目前有下游草甘膦企业人员蹲守等待拿货。我们认为当下环保对原料的制约是支撑草甘膦价格的主要因素。

  国内草甘膦主要出口,江山主要走长单(7万吨产能),根据现货价格月度调整价格。后续几个事件将对公司股价有明显影响:5月份环保核查名单的公布及是否有完整的配套措施,如出口配额的限制;下半年北京APEC会议的召开影响甘氨酸的开工(河北甘氨酸产能占50%以上);9月份开始的南美出口旺季。

  公司草甘膦业务占比大,对草甘膦价格的业绩弹性大。我们认为,目前甘氨酸供应紧张是制约草甘膦开工的关键因素。公司7万吨产能中有3万吨是甘氨酸生产法,4万吨是IDAN生产法。根据公司年报披露信息,农药销售6.76万吨,销售收入21.6亿元(其中草甘膦收入18.7亿元,占比87%),均价3.2万元/吨。经我们模型测算,草甘膦价格上涨1000元/吨,对应的EPS弹性为0.18元。我们假设2014年公司农药均价同比有4000-5000元/吨的上涨幅度,预计公司2014-2016年EPS分别为2.6、3.1、3.2元,对应PE分别为15、13、12倍,给予公司“推荐”投资评级。

  类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:田蓓 日期:2014-04-18

  辉丰农药产品涵盖了杀菌剂、杀虫剂、除草剂、调节剂及制剂、中间体等,产品线齐全,一体化程度高。公司成立于1989年,2004年开始与跨国公司的正式合作。公司近年来发展迅速,业务规模明显增长,并表范围不断扩大。上市后公司对氟环唑、咪鲜胺、菊酯、辛酰溴苯腈和2,4-D进行了上游布局与产业链延伸,抗风险能力进一步加强。

  辉丰股份研发实力强,QEHS建设优势明显,当前正处于行业整合、海外产能转移的快速发展期中,受益于海外需求增长和跨国企业订单放量,未来两年公司多个产品产销量有望迅速提升,业绩维持快速增长态势。

  仓储业务是公司未来重点战略发展方向,公司以辉丰石化作为运营实施主体,罐区的总储存量为39.8万m3,周转能力为488万吨/年。现一期项目已基本建成,共13万方固液体化工品仓储量。未来预计1/5的仓储量自用,其余可采取仓储、物流、金融服务及深加工的业务模式。仓储业务长期看好,但初期有可能拖累公司业绩,主要风险点在于环评、安评的时长,招商力度以及产能利用率和折旧。

  辉丰股份是国内一体化程度最高,产品线丰富的农药生产商,除农药业务外,公司还涉足种子、水溶肥、仓储等业务,业务逐渐多元化发展,抗风险能力提升。受益于跨国企业订单转移以及国内环保控制力度的加大,公司未来两年将维持快速增长。公司产能逐渐释放,2014年,氟环唑、联苯菊酯、二氰蒽醌等产品销量增长可期,且公司募投产能咪鲜胺、辛酰溴苯腈、制剂等已建成投产,销量增长有空间。仓储业务增加新的业绩增长点。公司立足于农药原药,纵横向不断延伸,未来看点颇多,我们预测公司2014年、2015年每股收益分别为:0.94元/股、1.27元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:苏文杰 日期:2014-05-05

  2013 年营业收入、净利润同比小幅上升。2013 年公司实现营业收入17.4亿元,同比提高8.6%;归属母公司净利润1.8 亿元,同比上涨39.1%;实现每股收益为0.33 元。我国农药制剂行业市场集中度很低,2012 年前30强市场占有率仅26%,随着土地流转,农药制剂有望向集中化、绿色化发展,这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司作为国内最大的农药制剂企业,公司的水基化环保剂型占60%以上,未来随着土地流转,农药制剂有望向集中化、绿色化发展,这将有利于绿色环保的农药制剂企业做大做强。公司并购常隆化工35%股权,常隆是国内最大的原药企业之一,通过收购打通公司上下游一体化发展。考虑到估值因素,我们将公司目标价从10.74 元下调至10.41 元,下调评级至谨慎买入。

  类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:方巍 日期:2014-04-21

  长青股份发布2014年1季报:实现营业收入3.95亿元,同比增长10.65%,归属母公司净利润0.47亿元,同比增长10.73%,合每股收益0.22元,略低于我们的预期20%的增幅0.25元。

  因计提股权激励费用751万元(全年1996万元)以及南通子公司管理费用增加,公司管理费用同比增加1,037万元或39.5%。银行借款增加致使财务费用同比增加171万元或197.6%。

  麦草畏14年产能释放,将成为业绩主要增长点。国内氯磺隆、甲磺隆等传统除草剂的逐步禁用将刺激麦草畏国内市场需求增长。

  耐麦草畏的转基因大豆14年起在加拿大开始推广,示范意义较大,将带动美国市场未来新增需求超过3000吨。目前麦草畏供应格局高度集中,有助于维持30%的高毛利水平。目前麦草畏价格比13年底又上涨13%至14.5万元/吨,公司14年麦草畏产销规模预计达2000吨,预计贡献营收近3亿元,毛利9000万元。

  公司发行可转债募集资金6.3亿元投建7个项目。其中1000吨/年啶虫脒项目将于2季度初投产,预计今年产销约500吨;3000吨/年S-异丙甲草胺项目也有望年内投产并贡献利润。此外,公司可转债的发行有望优化资本结构,降低资金成本。

  公司预计14年上半年净利润将同比增长0~30%,业绩提升主要来自于南通基地原药项目的陆续投产。按照公司规划,15~16年南通基地每年都将有1~2个新项目投产,确保业绩稳步提升。

  公司已对13年利润分配进行除权,我们维持14/15年EPS预测分别为0.78元/0.97元(除权后)。

  公司目前股价对应的14/15年P/E分别为19x和15x,维持“审慎推荐”评级,目标价受除权影响相应调整至17.8元。

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:鄢祝兵,陈建文 日期:2013-09-26

  公司业务分为原药和制剂,其中原药营收占比约为70%,包括了绵阳本部氯代吡啶除草剂和子公司江苏快达磺酰脲类和取代脲类除草剂;制剂业务“利尔”品牌接受度也在逐渐提高。公司是我国最大的氯代吡啶除草剂生产商,相关产品年产能有毕克草1800吨,毒莠定3000吨,氟草烟500吨。

  氯代吡啶除草剂主要包括毕克草、毒莠定、氟草烟和绿草定四大类,全球市场规模在7亿美元左右。公司受益氯代吡啶除草剂生产向我国持续转移,2012年启动了新一轮的产能扩产,其中毕克草年产能从600吨提高到1800吨,毒莠定年产能从1000吨提高到3000吨,2013年下半年新产能逐步释放;盈利能力方面,2012年公司氯代吡啶除草剂盈利回升,带动原药毛利率回升至25~26%,目前公司氯代吡啶除草剂需求保持良好,现有盈利能力有望得以维持。

  子公司江苏快达包括如东马塘和洋口化工园两个厂区,目前马塘光气及相关产品处于搬迁期,由于采用先建设后搬迁方式,老厂区正常生产经营不受影响,预计洋口新厂区将于2014年上半年完成建设,届时除了承接老厂区原有产能,公司光气年产能将从9000吨提高至2万吨。2013年上半年公司恢复如东化工园厂区1万吨草甘膦项目,预计今年四季度投产,并成为明年利润来源之一。

  公司制剂经营主体包括绵阳本部和江苏快达,采取经销商销售模式,虽然销售人员较少,但在制剂生物测试积累了丰富的经验,毛利率稳定在约20%水平,预计未来在整合本部和江苏快达二者产品和市场基础上,制剂业务将渐入佳境。

  公司储备产品中草铵膦已经实现小批量的生产销售,目前该产品全球市场规模为3.3亿美元,拜耳公司正积极推广抗草铵膦转基因作物,前景看好。

  预计公司2013~2015年EPS分别为0.66、0.89和1.09元,对应目前收盘价的PE分别为22、16和13倍。明年公司氯代吡啶除草剂、草甘膦均有新产能投放,制剂渐入佳境,业绩有望保持增长,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。

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